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盡管尚未有明確的時(shí)間表，但是屬于保險(xiǎn)資金的時(shí)間窗口正悄然打開。7月21日至22日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)在北京舉行了保險(xiǎn)業(yè)深化改革研討班，這在保險(xiǎn)行業(yè)人士看來(lái)，就像是一場(chǎng)險(xiǎn)企創(chuàng)新大會(huì)，其帶來(lái)了未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)“療傷治病”與改革發(fā)展的行動(dòng)綱領(lǐng)。“保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在研討班上的講話，系統(tǒng)地分析了我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)存在的問(wèn)題和面臨的形勢(shì)，同時(shí)，就”方方面面“提出了具有針對(duì)性且具體的觀點(diǎn)和思路。”7月26日，一位保險(xiǎn)公司高管告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

其中，項(xiàng)俊波描繪了一份充滿想象空間的保險(xiǎn)資金運(yùn)用藍(lán)圖——簡(jiǎn)而言之，它將由三大“支柱”構(gòu)成，即簡(jiǎn)政放權(quán)、鼓勵(lì)創(chuàng)新、改進(jìn)監(jiān)管；具體而言，涉及“自主多元化配置資產(chǎn)、放開監(jiān)管比例和不限制投資范圍、研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立小微企業(yè)投資基金”等內(nèi)容。這意味著，憑借資金屬性優(yōu)勢(shì)，一個(gè)服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的“大保險(xiǎn)”概念或然成形。

放權(quán)與創(chuàng)新

此次召開的研討會(huì)是項(xiàng)俊波履新保監(jiān)會(huì)近兩年召開的首次保險(xiǎn)業(yè)大會(huì)，參會(huì)人員來(lái)自120余家財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、人身保險(xiǎn)和保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的董事長(zhǎng)或代表。

項(xiàng)俊波指出，保險(xiǎn)資金投資方面存在“市場(chǎng)化程度不高，保險(xiǎn)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和收益不能有效支持負(fù)債的矛盾仍十分突出”的問(wèn)題，未來(lái)的三大舉措是——簡(jiǎn)政放權(quán)，鼓勵(lì)創(chuàng)新，改進(jìn)監(jiān)管。

數(shù)據(jù)顯示，2008年至2012年，保險(xiǎn)資金投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%、3.4%；2013年上半年的險(xiǎn)資投資年化收益率為4.9%。

這樣的投資收益表現(xiàn)甚至不及其他金融行業(yè)平均水平，且多數(shù)時(shí)候低于銀行五年期定期存款利率。換言之，保險(xiǎn)業(yè)并未完全分享到中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，并由此帶來(lái)諸如保險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏吸引力、銷售誤導(dǎo)等一系列問(wèn)題。

據(jù)參會(huì)人士透露，具體而言，“三支柱”涵蓋的改革舉措內(nèi)容包括：放開監(jiān)管比例，如不再單獨(dú)設(shè)置具體比例；按照投資品種風(fēng)險(xiǎn)屬性的不同，納入到大類資產(chǎn)配置比例中；取消限定基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，拓寬債權(quán)投資計(jì)劃行業(yè)的范圍；凡是國(guó)家不禁止的行業(yè)都可以投資。

創(chuàng)新方面則是促進(jìn)小微企業(yè)發(fā)展，保監(jiān)會(huì)正在研究保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立小微企業(yè)投資基金，包括投資中小企業(yè)私募債等；改進(jìn)監(jiān)管則主要是指“放開前端、管住后端”，加大償付能力和資產(chǎn)配置硬約束。

“將對(duì)原有六大項(xiàng)目各自占總體投資資金的要求，改為六項(xiàng)目總額占總體投資資金的比例監(jiān)管。”一位保險(xiǎn)公司參會(huì)人士這樣解釋放開監(jiān)管比例；另外，嘗試在固定投資項(xiàng)目中取消“基礎(chǔ)設(shè)施”四個(gè)字，則相當(dāng)于放松對(duì)項(xiàng)目資質(zhì)的要求，同時(shí)總體的配置比例亦放開，利于保險(xiǎn)資金增加長(zhǎng)期資產(chǎn)的配置。

一位保險(xiǎn)分析師稱，如果真的將權(quán)益類（不超過(guò)25%）、無(wú)擔(dān)保債券類（不超過(guò)50%）、不動(dòng)產(chǎn)（不超過(guò)10%）、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資（不超過(guò)10%）、股權(quán)投資（未上市股權(quán)和股權(quán)投資基金，不超過(guò)10%）、另類投資（理財(cái)、資產(chǎn)管理計(jì)劃、信托產(chǎn)品等，不超過(guò)30%）等六項(xiàng)的原有分項(xiàng)比例放開，采用大項(xiàng)加總的比例管理投資比例，這將有利于保險(xiǎn)公司依據(jù)自身投資收益情況合理配置不同的資產(chǎn)，提升保險(xiǎn)公司的投資收益率。

上述保險(xiǎn)分析師認(rèn)為，但從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)講，保險(xiǎn)公司投資的風(fēng)險(xiǎn)將增加，需要保險(xiǎn)公司不斷提升風(fēng)控能力，保證資金安全。

一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參會(huì)人士說(shuō)，項(xiàng)俊波對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)作體制改革的基本思路是：市場(chǎng)化改革導(dǎo)向，把投資權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任更多交給市場(chǎng)主體。

雖然“藍(lán)圖”只是建議性意見，尚停留在“思路”階段，但是在目前銀行、券商和信托受一定監(jiān)管條規(guī)的限制下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革還是給業(yè)界人士帶來(lái)了很大的遐想空間。

資產(chǎn)配置未來(lái)轉(zhuǎn)向

“未來(lái)資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)的一個(gè)重要目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)主體能夠根據(jù)負(fù)債特性以及市場(chǎng)環(huán)境需要，在較大的范圍和空間內(nèi)自主進(jìn)行多元化配置，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。”在8月1日的第七期中國(guó)保險(xiǎn)熱點(diǎn)對(duì)話上，保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任曾于瑾表示。

具體而言，曾于瑾說(shuō)，債券投資是規(guī)模和收益相對(duì)穩(wěn)定的一個(gè)渠道，2004年以來(lái)，保險(xiǎn)資金債券配置比例始終保持在45%——55%之間，收益率占比在4%——4.5%之間，年均債券投資收益占行業(yè)投資收益的43%。保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資平均收益最高，但波動(dòng)最大，如2004年以來(lái)，平均收益率為7.92%。“由于股票市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司資產(chǎn)、負(fù)債兩端雙向波動(dòng)，從而為保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。”曾于瑾坦言，“另類投資的基數(shù)小，但是增長(zhǎng)潛力大。今年以來(lái)另類投資發(fā)展快速增長(zhǎng)，前6個(gè)月就超過(guò)往年一年的增長(zhǎng)幅度。”

截至2013年6月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為7.28萬(wàn)億元，其中債券占44.42%、銀行存款占32.14%、股票基金占10.06%、其他投資占13.38%，其中基礎(chǔ)設(shè)施占6.41%。

不難看出，目前，保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要配置在債券與銀行存款上，由于目前中國(guó)債券市場(chǎng)的深度不夠，長(zhǎng)期的和高利率的債券品種缺乏，投資收益率較資金成本而言，難以獲得合理可觀的期限利差。而基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目一般期限較長(zhǎng)，收益率在6%左右，明顯優(yōu)于目前中長(zhǎng)期債券的收益率，將顯著提升保險(xiǎn)公司的利差收益。“與銀行、基金、信托、券商等金融兄弟行業(yè)相比，保險(xiǎn)資金最大的特點(diǎn)便是資金的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。”一位國(guó)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士稱，“其他行業(yè)可能面臨短債長(zhǎng)投的局面，而保險(xiǎn)資金更多的需要承擔(dān)長(zhǎng)債短投的風(fēng)險(xiǎn)。”

上述國(guó)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士認(rèn)為，從資金屬性上來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)資金更適合參與國(guó)家中長(zhǎng)期項(xiàng)目規(guī)劃和建設(shè)，并為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供長(zhǎng)期助力。因?yàn)椋谥袊?guó)經(jīng)濟(jì)面臨中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、中小企業(yè)注定被時(shí)代賦予歷史重任的今天，只有長(zhǎng)期資金最適合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向和需求。

譬如，保險(xiǎn)資金可投資符合城鎮(zhèn)化方向的類貸款固定收益產(chǎn)品。從歷史上來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃是保險(xiǎn)公司特有的、參與國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資產(chǎn)品。事實(shí)上，保監(jiān)會(huì)亦支持保險(xiǎn)資金投資于新興戰(zhàn)略行業(yè)，服務(wù)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

從“小保險(xiǎn)”到“大保險(xiǎn)”

“如果相關(guān)政策得以放開，保險(xiǎn)業(yè)隨后的發(fā)展就類似于創(chuàng)新元年（2011年）的證券行業(yè)。”上述保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參會(huì)人士說(shuō)道，這是因?yàn)?，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的政策環(huán)境較從前已大為改觀，如果此輪改革機(jī)制完成之后，針對(duì)保險(xiǎn)資金能開放的都開放了。

不同于銀行資金，保險(xiǎn)可以利用其自身的資金屬性，用股債結(jié)合的形式，對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如在近期的中石油管道項(xiàng)目中，以泰康資產(chǎn)牽頭的險(xiǎn)資類銀團(tuán)提供融資360億，借道股權(quán)投資做起了類銀行中長(zhǎng)期貸款。

不過(guò)，去年一系列投資新政出臺(tái)后，除了在債權(quán)投資方面表現(xiàn)激進(jìn)（今年上半年已達(dá)1600億元，過(guò)去五年共計(jì)2600億元）之外，也許是囿于投資決策能力、流程再造、風(fēng)控水平等方面的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)公司實(shí)質(zhì)性的資金運(yùn)用效益的改善并不明顯。

“這肯定有一個(gè)循序漸進(jìn)的適應(yīng)過(guò)程。”上述國(guó)有保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更需要長(zhǎng)線資金的現(xiàn)實(shí)背景下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用已經(jīng)迎來(lái)一個(gè)前所未有的歷史機(jī)遇。

事實(shí)上，履新保監(jiān)會(huì)不到兩年的項(xiàng)俊波從一開始就想把在金融領(lǐng)域不起眼的“小保險(xiǎn)”做成未來(lái)融入國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的“大保險(xiǎn)”。目前進(jìn)一步給險(xiǎn)資“松綁”正體現(xiàn)了項(xiàng)俊波這一思路。“厘清定位——保監(jiān)會(huì)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)，而非主管單位，應(yīng)該放權(quán)。”2011年11月，剛到保監(jiān)會(huì)的項(xiàng)俊波便著眼于經(jīng)濟(jì)全局，積極主張人事權(quán)移交中組部，助力中國(guó)人保、中國(guó)人壽、中國(guó)信保、太平保險(xiǎn)集團(tuán)等四大險(xiǎn)企升格副部級(jí)。

經(jīng)過(guò)兩年的綜合治理，在2012年，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)十多項(xiàng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用新政，助推保險(xiǎn)資產(chǎn)管理進(jìn)入“大資管”時(shí)代；現(xiàn)在，項(xiàng)俊波思考的是——找到保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的突破口，建立現(xiàn)代保險(xiǎn)市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)強(qiáng)國(guó)的中國(guó)夢(mèng)。

媒體報(bào)道稱，正在制定中的保險(xiǎn)行業(yè)服務(wù)城鎮(zhèn)化指導(dǎo)意見，有望推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)制嵌入國(guó)家戰(zhàn)略的頂層設(shè)計(jì)。保監(jiān)會(huì)將在城市居民養(yǎng)老、醫(yī)療、教育及新產(chǎn)業(yè)基金聚集發(fā)展等方面，充分利用保險(xiǎn)機(jī)制，支持新型城鎮(zhèn)化，尋找新的發(fā)展機(jī)遇。

另一個(gè)“大保險(xiǎn)”的概念是保險(xiǎn)資金已經(jīng)參與地方市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。據(jù)一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士透露，今年以來(lái)，諸多險(xiǎn)資巨頭先后與武漢、南京、昆明等地方政府簽訂融資對(duì)接協(xié)議，重點(diǎn)參與當(dāng)?shù)氐氖姓A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。“預(yù)計(jì)未來(lái)三年，保險(xiǎn)資金在上述各城市的投資額均在千億元以上。”該人士稱。